五粮液销售费增37%营收目标仍落空 产能利用率跌至62% 曾从钦年薪涨9.7%

生产量大降20.44%，销售费用大增37.15%首超100亿元，印刷和玻瓶营收降幅超40%……五粮液发布了一份业绩不及预期的年报。

4月25日，五粮液（000858.SZ）发布的年报显示，公司2024年实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

然而，五粮液2024年经营目标是，营业总收入持续保持两位数稳健增长。

长江商报记者发现，2024年第四季度，五粮液净利润下降了6.17%。公司上一次单季度净利润下滑，还要追溯到2016年第三季度。

2024年，五粮液设计产能达19.06万吨，全年实际产能11.83万吨，产能利用率下降至62.07%。

同时，五粮液在建产能达4.1万吨，如果不改变现状，公司新增产能将直接成为“闲置产能”。

值得一提的是，2024年，五粮液董事长曾从钦税前报酬总额达67.83万元，较上年同期61.83万元增长9.7%，高于公司营收涨幅。

季度净利罕见下滑

“白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加剧，优势品牌、优势企业、优势产区持续引领产业稳健发展。”2024年年报中，五粮液开篇就指出当前的白酒行业形势，为公司业绩增速不及目标做“铺垫”。

4月25日，五粮液发布的年报显示，公司2024年实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

长江商报记者发现，自2017年开始，五粮液的营业收入和净利润增速已连续7年超10%，2024年增速降至个位数。

2023年年报中，五粮液指出，公司2024年经营目标：巩固增强稳健发展态势，营业总收入持续保持两位数稳健增长。

显然，五粮液没有完成自己设定的目标。

实际上，从2024年下半年开始，五粮液业绩已显示出无法完成全年营收目标。

2024年第一季度和第二季度，五粮液营业收入同比增长11.86%和10.08%，保持着双位数的增长。然而，第三季度、第四季度，五粮液营业收入仅增长1.39%、2.53%，从而拖累了全年营收增幅。

值得注意的是，2024年前三季度，五粮液净利润达249.31亿元，同比增长9.19%。第四季度，五粮液营业收入虽在增长，但净利润却下降了6.17%，为69.22亿元。

五粮液上一次单季度净利润下滑，还要追溯到2016年第三季度，彼时公司净利润下降6.97%。

生产量下降20.44%

业绩上不去，五粮液的产能利用率也就上不来。

2023年，五粮液设计产能达17.56万吨，全年实际产能达11.96万吨，产能利用率达68.09%。同时，公司在建产能达6万吨。

2024年，五粮液设计产能达19.06万吨，全年实际产能达11.83万吨，产能利用率下降至62.07%。同时，公司在建产能达4.1万吨。

通过对比还能看出，2024年，五粮液“实际产能”微降1.1%。如果不改变现状，公司新增产能将直接成为“闲置产能”。

值得注意的是，2024年，五粮液销售量达161984吨，同比增长1.81%；生产量146461吨，同比下降20.44%；库存量32799吨，同比下降32.12%。

由此来看，五粮液2024年减产了超过20%。对此，公司表示，主要系五粮浓香公司持续向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致。

同时，分产品看，2024年，五粮液塑料制品营业收入达31.26亿元，同比下降1.9%；印刷营业收入8561.83万元，同比下降42.38%；玻瓶营业收入6274.94万元，同比下降48.45%。

显然，印刷和玻瓶产品收入降幅，偏离了公司产能降幅。对此，公司解释称，主要系外部宏观经济、白酒行业产量下降等因素所致。

2024年，五粮液营业收入增速减缓，净利润增幅更低，这与公司销售费用大幅增长有关。

年报显示，2024年，五粮液销售费用达106.92亿元，同比增长37.15%，同比净增长28.96亿元，这也是公司销售费用首次超过100亿元。

曾从钦提议联合应对“百亿补贴”

业绩增长不及目标之下，五粮液对未来发展也保守了起来。

2024年年报中，五粮液表示，2025年主要发展目标是：巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。

宏观经济指标具体指什么？一家上市公司财务人员向长江商报记者表示，宏观经济指标的概念比较宽泛，可以是指GDP（国内生产总值），也能是CPI（消费者价格指数），也可以是PPI（生产者价格指数），“从五粮液的表述来看，应该是指的GDP。”

2025年，我国GDP增长目标设定为5%左右。一季度数据显示，我国GDP增长5.4%。

4月25日，五粮液发布的2025年一季报显示，公司一季度实现营业收入369.40亿元，同比增长6.05%，略高于5.4%。

对于未来白酒行业趋势，曾从钦也提出了自己的想法和破局之道。

4月10日，在一场活动中，曾从钦公开表示，白酒产业发展不容易、不平坦，经济周期、消费周期、产业周期三期共振，外部环境变化带来的不利影响加深，产业深度调整和结构变革进入深水区，“竞争加剧成为主基调、结构分化成为主旋律、优势聚焦成为主脉络”三大特征显著。

曾从钦还强调，像五粮液一样的名酒企业要带头落实《中国酒业防内卷倡议书》，不内卷、不内战、不内耗；联合应对电商平台“百亿补贴”等低价促销冲击；引领当好产业生态建设的守护者，共同推动“理性饮酒”等公益行动，共倡行业自律公约，共促产业繁荣进步。

从报道来看，参加这场活动的企业还包括茅台、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒、习酒、郎酒、剑南春等头部白酒企业。

值得一提的是，2024年，曾从钦税前报酬总额达67.83万元，较上年同期61.83万元增长9.7%，高于公司营收涨幅。

二级市场上，2021年2月，五粮液股价一度达340.56元/股，截至2025年4月26日收盘，公司股价达129.05元/股，降幅达62%，市值蒸发超8200亿元。

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